HR fönök urat megkérem, hogy revidiálja a skonto kolleganak kiosztott hibapontot. Törént ugyanis, hogy skonto k. net-en nem tudott ajánlást leadni, ezért EMailben küldte el nekem (most néztem csak meg a PB-at). Igy azt hiszem rehabilitálnunk kell öt. Az utókornak, meg saját magunknak is tartozom annyival hogy becopyzom a hozzászólását.
Date: Sun, 21 Nov 2004 19:55:45 +0100 (CET)
From: skonto@freemail.hu Add to Address Book
Subject: VMT
To: bdpest@yahoo.com
Kedves Manhattan, sajnos itthon csak dial-up van, és vmiért nem
enged hozzászólni a fórumon, így ha lehet, ide küldeném a reakcióm.
off
vajon ha októberben 75bp-t vágtunk volna, akkor megúsztuk volna az
árfolyamhintát?
on
- tartós árf. erõsödés esetén lehet, hirtelen erõsödés esetén kell
kamatot csökkenteni;-) most mintha az MT ülés kamatcsökkentésére és
emiatt árfolyamgyengülésre számítók hét vége felé szépen
kompenzálták volna a deviza inflow-t, ez végül is egy szép landolás,
uh legyen -50bp,
l
de
- elõbb-utóbb csak megindul az euro gyengülése, ez az importált
infláció növekedését hozhatja
Sajnos kiosztásra kerülnek a hibapontok (1 darab a hiányzóknak, mert mindenki eltalálta az ajánlók közül az eredményt). Ráadásul ugye, mivel minden kimaradó 50 bp-ot mondott volna, levonható az a tanulság, hogy nem elég kisakkozni az eredményt, ide is kell érni a havi egy ülésre időben ;-)
Monetáris Tanács 2004. november 22-i 50 bázispontos kamatcsökkentését elsősorban az infláció szempontjából meghatározó folyamatok, az inflációs kilátások kedvező alakulása, valamint a jelenlegi nemzetközi pénzügyi környezet tette lehetővé.
A fogyasztói árak növekedési üteme jelentősen mérséklődött az elmúlt hónapokban. A rendkívül kedvező nemzetközi és regionális befektetői környezet hatására annak ellenére csökkent a forintbefektetésektől elvárt hozamszint, hogy a magyar gazdaság külső egyensúlyi helyzete továbbra is bizonytalan.
A kamatdöntéssel egy időben kerül publikálásra az MNB Jelentés az infláció alakulásáról című kiadványának novemberi száma, amely tartalmazza a Bank szakértőinek inflációs előrejelzését, valamint a pénzügyi piaci környezet aktuális folyamatainak ismertetését. Az előrejelzés csökkenő inflációt valószínűsít 2005-2006-ra. Az árnövekedés ütemének csökkenése különösen 2005 elején lesz markáns. A Monetáris Tanács úgy ítéli meg, hogy az infláció 2005 és 2006 végén 4 illetve 3,5 százalékos céljának közelében várható.
Pozitív fejleménynek tekinthető az inflációs várakozások javuló tendenciája. A vállalat és a lakosság csökkenő inflációs várakozásai különösen annak fényében tekinthetők kedvező fejleménynek, hogy az indirekt adók (főként áfa és jövedéki adó) ez évi emelése a fogyasztói árak emelkedésén keresztül a várakozások magas szinten történő beragadásának veszélyét hordozta. Ez a veszély a legfrissebb felmérések tanúsága szerint csökkenni látszik.
Az előző évinél erősebb forintárfolyam is fontos szerepet játszott az infláció csökkenésében, közvetlen hatásain túl az inflációs várakozások mérséklésén keresztül is hozzájárult az áremelkedés ütemének csökkenéséhez. Így szerepe volt az indirektadó-emelések inflációt befolyásoló másodlagos hatásainak megfékezésében is.
A reálgazdaság a Monetáris Tanács megítélése szerint 2005-ben a termelőkapacitások bővülésével összhangban álló növekedési pálya irányába mozdul el. Az MNB előrejelzése szerint a GDP az idei 4 százalék után jövőre 3,7, 2006-ban 3,6 százalékkal fog nőni. A 2004-es évhez képest várhatóan alacsonyabb lesz a beruházások, és magasabb az export hozzájárulása a növekedéshez. A lakossági fogyasztás a korábbi évek dinamikája után szerényebb mértékben fog bővülni.
A belföldi kereslet lassulása segíti a dezinflációt és ellensúlyozza a vállalati bérköltségek lassuló, de továbbra is magas növekedését. A nominális bérköltségek emelkedéséhez a munkaerő-tartalékok alacsony szintre süllyedése is hozzájárul: a vállalatok között a munkaerő megtartásáért folyó verseny egyre feljebb tornászta a béreket. Előretekintve, az inflációs várakozások mérséklődésének tartósságában, valamint a szigorú monetáris kondíciók fegyelmező erejében, továbbá az Országos Érdekegyeztető Tanácsban született, 6%-os nominális bérnövekedési ajánlás betartásában bízva a Monetáris Tanács a nominális bérköltség-növekedés lassulására számít.
A külső egyensúlyi mutatók terén lassú javulást vár a Monetáris Tanács. Bár a folyó fizetési mérleg GDP-arányos hiánya idén még nem csökken a tavalyihoz képest, a gazdaság külső finanszírozási igénye 2004-2005-ben javulni fog.
A folyó fizetési mérleg hiányának mérséklésében kulcsszerep hárul a költségvetési politikára. A Tanács fontosnak tartja, hogy a költségvetési politika a konvergencia programban kijelölt pályán haladjon, és a kereslet szűkítésével hozzájáruljon a külső adósságpozíció javulásához. A Tanács szerint azonban a 2005-re vonatkozó költségvetési és adótörvény-javaslatok a jelenlegi formájukban ezt nem biztosítják, ehhez további intézkedésekre van szükség.
Az egyensúlyi helyzet javulását jelenleg támogatják a kedvező nemzetközi konjunkturális folyamatok. A világgazdaság növekedését azonban számottevő kockázatok övezik. Amennyiben főbb kereskedelmi partnereink, elsősorban az eurózóna konjunkturális helyzete a vártnál rosszabbul alakulna, a jelenleg is törékeny külső egyensúlyi helyzetben a stabilitási kockázatokat növelné.
A pénzügyi piacokon jelenleg optimista befektetői légkör uralkodik. A kockázatviselési hajlandóság változatlanul magas, ami a folyó fizetési mérleg hiányának finanszírozása szempontjából kedvező. A hosszú lejáratú forinthozamok is csökkentek az elmúlt hónapok során.
Budapest, 2004. november 22.
Magyar Nemzeti Bank
Monetáris Tanács
Köszönet az ajánlásokért a megjelent tagoknak. De vajon a többiek miért maradnak el ilyen mozgalmas idökben? Kisértetiesen emlékeztet ez engem a (majdnem) kerek 1 évvel ezelötti ülésünkre, amikor beszakadt a bizalom, de a tagok jó része akkor se tette tiszteletét ill. csak egy 1 mondatos ajánlás erejéig "segitette" az elnök munkáját. Van valami novemberi virus a VMT légterében?
Viszont áttekintve az ajánlásokat a csökkentési kivánságokat osztom. Egy nagyobb lépésbe belemenni nem ajánlják a tanult kollegák. Ezt is osztom, de az érveket azzal a kételyemmel is kiegésziteném, hogy egy radikális csökkentés rengeteg féleképp értelmezhetö lenne, ami esetleg komolyabban összezavarhatná a piacot. Maradok az ajánlásoknak megfelelöen az óvatos lépésnél:
A VMT áttekintette az áttekintetendöeket és az alapkamat 50bp-os csökkentése mellett döntött.
Maradok én is az 50 bázispontos vágásnál. Nem igazán van ok és mozgástér eltérni ebben a pillanatban a piaci konsznezustól. Valószínűleg a holnap délután kiadandó Infla-jelentésben szereplő erőrejelzés a 2005-ös és 2006-os évi cél teljesítésének esélyeiről sem fog ellentmondani ennek a szcenáriónak.
En 50 pontot vagnek. Talan belefert volna a 100 is, de Jarai mexolalasa azt valoszinusiti, hogy nem gondolkodnak komolyabb vagasban. A piac is visszakorrigalt kicsit, ami mogott persze meg szamos mas dolog is allhatott. Az altalad vazolt verzio realis lehet, hogy onbeteljesito varakozasok indulnak a piacon, de hat nem konnyu ez a monpol:)
Hát akkor ismét stréberkednék, elvégre én vagyok a benjámin :)
Szerintem az elmúlt hónapokhoz képest több változás is van a mon pol, ezen belül is a kamatpol körül.
1. A lassú kamatcsökkentés korlátai most mutatkoznak meg igazán. Kamatcsökkentési spirál, piaci turbulencia stb.
2. Ennek Járai próbálta elejét venni, amikor felhívta a figyelmet, hogy csak lassan csökkenhetnek a kamatok. Szerintem rossz irányba ment, inkább hallgatnia kellett volna, és vágni egy akkorát, ami egy ideig leülteti a további várakozásokat.
3. Gyurcsányt valaki megint megfűzte a gyenge forint dumával, és most újra a politikai kommunikáció középpontjába került. Ez nagyon nehezíti a vágást, kár, hogy ezt senki nem mondta el neki. Aztán majd ha úgy gyengül a forint, hogy közben a kamatok is magasan maradnak, akkor megint indul a hiszti kamatok körül.
4. A forint csütörtökön jelentősen gyengült, már 247 fölött van. Ez azért valszeg elegendő az infla célhoz, kérdés, hogy milyen kamatszint tartja fenn.
Szóval, ha a fentieket nem venném figyelembe, azt mondanám, hogy vágjunk 100-at (még Csaba László ellenében is, ld. Figyelő). Így viszont bizonytalan vagyok.
Ha a fentiek mellett még azt is számításba veszem, hogy mi végül is előrejelzünk, akkor közelebb állok az 50-hez. Persze az infla jelentést látni kellene, de azt csak a MT látja majd.
Na akkor ezek után nehéz szívvel: -50
Ugyanakkor nem hallgathatom el, aggódom amiatt, hogy a piac gyakorlatilag egyből újra beáraz egy -50-et decemberre, aztán jöhet az újabb turbulencia.
T Tagok
Akkor a hétvégi, vasárnap éjfélkor záródó ülést megnyitom. A helyzet hasonló ahhoz a 3-4 ez évihez, amikor az alapvetö makromutatók még semmilyen meggyözö és tartós pozitiv pályát nem mutattak, a ft árfolyam viszont épp ennek az ellenkezöjét tükrözte, leginkább egy-egy idönkénti beerösödéssel. Amire az mnb helyenként kamatcsökkentéssel reagált...
És folytathatnám az elözö ülésen feltett kérdéseimet szinte változatlan formában. A helyzet ugyanis alig változott.
Kéretik rövid elemzéssel ellátott ajánlást adni különös tekinettel a következö szempontokra:
- lehet-e csökkenteni az alapkamatot az árf-nak a tartós erösödése miatt? Milyen effektiv esélyek/kockázatok rejlenek a csökkentésben?
- hogyan áll a piaci várakozás (rövid hozamok) az ülést megelözöen?
- van-e érdemleges fejlemény a bizalomban (külföldiek által birtokolt állampapir állomány/2 hetes betét)
- kinek mit mutat az infla görbéje, elégséges mértékben csökken-e az infla, (VAI-ra, maginflára különös tekintettel) - kitekintve a 2005-ös célra is - lehet-e engedni a kamat kondición?
- import infla oldalon mi hatással számolhatunk a megugrott USA PPI (1,7%), meg a célérték felett tanyázó EU-s CPI (2,5%) alapján? Tartós import infla folyamatoknak nézünk-e elébe, ami megfontolásra int?
- privát megtakaritások, hitelfelvételek alakulása a csökkenö kamatpálya tükrében: mekkora ütemben lehet mozogni lazitás esetén?
A lényeg hogy van nemzetközi bizalom, különösen rövid távon. " ? Hát ez kimaradt!
Nem maradt ki, csak azt állitják, hogy a hosszú oldali hozamok csökkentek. Annyiban igazuk van, hogy minimális csökkenés tényleg tapasztalható pl. az elsödleges forgalmazásban - legalábbis augusztushoz képest. De ha elöveszek néhány egyéb hónapot, akkor nincsen tendenciaként megállapitható csökkenés, söt semmiféle általános csökkenés nincs. Különösen nincs az év elejei, közepei hozamokhoz képest, hanem némi emelkedés van. Határozott tendenciális csökkenés csak a rövid papiroknál vehetö észre, ott viszont elég feltünöen.
"A VMT nagy súlyt fektet arra hogy megállapitja, hogy vannak folyamatok amelyek javulnak,"
Az elmúlt egy hónapban publikált makrogazdasági adatok alapján a Monetáris Tanács úgy ítéli meg, hogy az inflációt befolyásoló folyamatok összességükben kedvezően alakultak. Az infláció a májusi csúcs után határozottan csökkenő pályára állt. A Tanács a csökkenő tendencia folytatódását várja.
"amelyek meg nem, azok meg fognak. "
A vállalati konjunktúra alakulásáról a legújabb adatok nem rajzolnak ki egyértelmű képet. Az ipari termelési statisztika lassuló kibocsátás-növekedést mutat augusztusra. A külkereskedelmi statisztikákból ugyanakkor élénk kiviteli dinamika rajzolódik ki, ami erős vállalati konjunktúrára utal
"A lényeg hogy van nemzetközi bizalom, különösen rövid távon. "
? Hát ez kimaradt! Csak a wishfull thinking van: A Tanács továbbra is óvatos kamatpolitikát kíván folytatni.
A Monetáris Tanács 2004. október 18-i ülésén a gazdasági és pénzügyi folyamatokat áttekintve 2004. október 19-i hatállyal 11%-ról 50 bázisponttal 10,50%-ra csökkentette a jegybanki alapkamatlábat.
Az elmúlt egy hónapban publikált makrogazdasági adatok alapján a Monetáris Tanács úgy ítéli meg, hogy az inflációt befolyásoló folyamatok összességükben kedvezően alakultak. Az infláció a májusi csúcs után határozottan csökkenő pályára állt. A Tanács a csökkenő tendencia folytatódását várja.A dezinfláció szempontjából kedvező volt a forint tartósan erős árfolyama, amely az importált termékek árán keresztül fontos szerepet játszott az infláció csökkentésében. A mai helyzetben a kamatszint óvatos mérséklése nem veszélyezteti a dezinflációs folyamatot.A vállalati konjunktúra alakulásáról a legújabb adatok nem rajzolnak ki egyértelmű képet. Az ipari termelési statisztika lassuló kibocsátás-növekedést mutat augusztusra. A külkereskedelmi statisztikákból ugyanakkor élénk kiviteli dinamika rajzolódik ki, ami erős vállalati konjunktúrára utal.A folyó fizetési mérleg hiányának jelenlegi szintje komoly fenntarthatósági kockázatot hordoz, különösen, ha az az ország külföldi adósságának növekedését eredményezi. A külső egyensúlyi helyzetet jelentősen befolyásolhatják a 2005-ös államháztartási hatások. A Monetáris Tanács úgy látja, hogy az országgyűlésnek beterjesztett költségvetési törvényjavaslat, bár a hiány jelentős csökkentését célozza, de jelentősen eltér a konvergenciaprogramban szereplő pályától és teljesíthetősége is kockázatokkal terhelt. Az infrastrukturális beruházások egy részének központi költségvetésen kívüli megvalósítása miatt (PPP-finanszírozás) egyelőre bizonytalan, hogy az államháztartás 2005-ben mennyiben tud hozzájárulni a hazai kereslet mérséklődéséhez, ezen keresztül pedig a külső egyensúly javulásához.A korábbi piaci bizonytalanság mérséklődött, ami a hosszú lejáratú hozamok csökkenésében is tükröződött. Ez a kedvező inflációs tendenciával együtt lehetővé teszi, hogy a Monetáris Tanács úgy mérsékelje irányadó kamatát, hogy az ne veszélyeztesse az inflációs cél elérését. A Tanács továbbra is óvatos kamatpolitikát kíván folytatni.Budapest, 2004. október 18. Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanács
A VMT az alapkamat 50 bp-os kamatcsökkentése mellett dönött.
Mivel számos igény merült fel a kommunikáció javitására, tehát arra, hogy egy közlemény ne legyen már a kiadása napján obszolet, igy halkan a következö kommünikét adom ki:
A VMT nagy súlyt fektet arra hogy megállapitja, hogy vannak folyamatok amelyek javulnak, amelyek meg nem, azok meg fognak. A lényeg hogy van nemzetközi bizalom, különösen rövid távon.
Most szerintem is tényleg csak "a méret a lényeg" :-))) Persze mielőtt frivol áthallásokkal vádolnának meg, gyorsan hozzátenném, hogy nem lenne szerencsés valami nagyobb léptéket alkalmazni, márcsak amiatt is, mert az óvatosság indokolt lehet a törékeny egyensúlyi helyzet miatt. Ráadásul szeretném hangsúlyozni, hogy a jelenlegi monetáris rendszer bevezetése óta (2001 június), rendes ülésen, normális üzletmenet menet nem volt 50 bázisponttal nagyobb változtatás az alapkamaton semmilyen irányban (előre bejelentett ülésen 2003. jűnius 10-én volt egyszer 100 bázispontos emelés, de a szerencsétlen sáveltolás utáni napok eléggé rendkívüli helyzetet jelentettek). Vagyis csatlakoznék az 50 bp-os vágás t ajánlók egyre gyarapodó táborához.
En ugy latom, hogy a kedvezo infla adat lehetoseget ad most egy csokkentesre, es nem latok tul sok kockazatot a vagasban, ugyhogy azt mondom, hasznaljuk ki az alkalmat. A piac is nagyjabol bearazott egy csokkentest, szoval vagjunk 50 pontot!
hát, túl sok mondanivalóm nincs. a helyzet megérett egy vágásra, az világos. a szocik szépen behúzták a csőbe a jegybankot, ha a montan begurul a változó jegybanktörvény miatt, akkor szépen rájuk lehet húzni, hogy aktuálpolitikai megfontolások vezérlik őket szakmai szempontok helyett. ennyi esze meg a montannak is van, ráadásul az elmúlt ülések ölre menő vitái után most már tényleg nehéz védeni egy tartást. szóval szerintem legyen belőle egy -50 bp. a jegybanktörvényt meg nyilván megpróbálják majd külföldön meg a sajtóban fúrni, már amennyire lehet.
Khmm... tisztelt Kartácsok, akkor (mondhatnám, hogy immár hagyományosan) először én szólalnék meg.
Ha egy klasszikus IT-ből kiindulva azt a kérdést fogalmaznánk meg, hogy
"az inflációs cél teljesülésének kilátásai változtak-e oly módon, hogy az lehetőséget nyújt a monetáris kondíciók lazításához?" -- akkor a válaszom, ahogy többé-kevésbé egész évben, most is "nem".
Ha a jelenlegi sajátos magyar helyzetet is figyelembe vevő módra fogalmazzuk át a kérdést, miszerint
"az inflációs cél teljesülésének kilátásai változnak-e, ha a monetáris kondíciókat lazítjuk?" -- akkor a válaszom, hogy "valószínűleg nem".
A kérdésben rejlik a jelenlegi helyzet kockázata, miszerint hogy egyszer úgy csökkent majd a monetáris tanács, hogy azt a piac nem fogadja el. Többek között ez a kockázat az ára az elmúlt két év gyalázatának. Ezt a kockázatot fel kell mérni, csökkenteni kell, és szükség esetén vállalni, mert nyilván az sem működik, hogy a külföld esetleg röhög a markába a magas kamatszint miatt, mi meg fizetünk, mint a katonatiszt.
A jelenlegi helyzetben a korábbi döntésekhez képest talán egyszerűbb a dolgunk. A kellemes inflációs adat megteremti az ürügyet, a rá adott piaci reakciók (vágás beárazása - ez egyben reagálás elnök úr kérdésére) pedig megerősíthetnek bennünket. Ettől persze még (nem elfelejtve, hogy végső soron előrejelzünk), meglepetések érhetnek minket, de hát ettől szép a játék.
Még egy megjegyzés a javaslatom előtt: hibának értékelném, ha a kamatdöntésben bármilyen módon (irányban) szerepet játszana az a szánalmas erőlködés, amit a kormányzat tesz a jegybanki függetlenség csorbítása és az árfolyam gyengítése irányába.
A javaslatom: -50 bp.
A mértékre nincs különösebb érvem, azon kívül, hogy most nem látok okot, hogy a piac által láthatóan elfogadott mértéktől eltérjünk.
Akkor a hétvégi, vasárnap éjfélkor záródó ülést megnyitom. A helyzet hasonló ahhoz a 3-4 ez évihez, amikor az alapvetö makromutatók még semmilyen meggyözö és tartós pozitiv pályát nem mutattak, a ft árfolyam viszont épp ennek az ellenkezöjét tükrözte, leginkább egy-egy idönkénti beerösödéssel. Amire az mnb helyenként kamatcsökkentéssel reagált. A legutóbi ülés óta ez a konstelláció annyiban változott, hogy az addigi kormány aht hiány prognózis végülis messze elszállt, a c/a meg mutatott egy rekord nagyságú negyédéves hiányt - a ft árfolyam viszont tartósan erösre váltott. Ezen fejlemények meg a szeptemberi infla adat tekintetében lát-e más is lehetöséget valami kamatlépésre? Kell-e a mostani ülésünkön kifogni a szelet a forró töke egyértelmünek tünö kumulálódási folyamatából? Van-e aki talál olyan kockázatokat, negativ infokat amelyekröl még nem tudunk (bizonyosat) és ami véleménye szerint még be fog csapódni negativ meglepetésként? Mekkora súllyal kell kezelnünk azt az augusztusi kamatcsökkentést kisérö közleményt, amely a fö hagsúlyt a jövö évi "mérsékelt" bérnövekedésre helyezte - miközben a 3% körüli reálbérnövekedésröl keringö tervek ezt elemeiben cafolják?
Mit olvasnak ki a tagok az állampapir piaci hozamokból, van-e beépitett kamat csökkentési várakozás?
Nem foglakozunk IRL személyi ügyekkel, hanem csak a szakmával. Elöbbi témához külön topic áll rendelkezésre: VMT-Karzat.
Megemliteném azonban a mi müködési elveinket: az alapitáskor kb. fele-fele arányú jobbra-balra szimpatizáló tagot kétem fel a tanácsba azon az alapon, hogy monetáris, gazdasági, fiskális kérdésekben nyújtottak figyelemre méltót az indexen. Új tag beválasztását nem egy-két (kivülálló) ember dönti el, hanem maguk a tagok. Csak az tud bejutni, akit a tagok többsége támogat min. 50%-os szavazási részvetelarány mellett. Meg kell mondanom, eddig még sose volt platform-döntés: egy-egy új tagot sose csak azok támogattak, akik egy politikai pkatformon voltak az illetövel, hanem vegyesen. A tagok késöbbi kirotálódására is van elöirásunk, igy senkinek nincs - egyelöre - örök helye.
Lehet, hogy az MT tagsági delegálásához új törvényt kellene alkotni, ami a mintaszerüen bevált VMT-modellt veszi át?
de tessék már egy frappáns közleményt kiadni a pórnép számára,
hogy miért lenne jó, 11-en fociznának az döntenének az ülésen a Forint sorsáról!?
Miért jó a magyarnak, ha a Gyurcsány(i) delegáltak által megszavazott nagyobb kamatvágással elűzik a forró tőkét - mer' ide csak az jön!??? - ezzel gyengítik a forintot, hogy még jobban dráguljon az import energiahordozó meg svejci frank alapú hitel törlesztés?
